3月中下旬至6月中旬，全國生豬價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，豬價震蕩上漲時長已持續(xù)3個月，最大漲幅42.05%。通過價格反饋，可以確認(rèn)本輪豬周期已經(jīng)基本觸底。下半年豬價能否大幅反彈，主要取決于能繁母豬存欄量及生豬出欄量。

能繁母豬存欄量是決定對應(yīng)周期生豬出欄量的重要數(shù)據(jù)指標(biāo)。通過研究近4年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于能繁母豬存欄到生豬出欄的最短理論周期為10個月，隨著T-10期能繁母豬存欄量不斷增加，當(dāng)月(T期)生豬出欄量亦逐漸增多。數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證，T-10期能繁母豬存欄量與當(dāng)期生豬出欄量之間的相關(guān)性系數(shù)為0.83，屬高度正相關(guān)關(guān)系(變化趨勢高度一致)。

實(shí)際生豬的出欄時間，需要考慮的因素較多，包括當(dāng)時的生豬價格、短期內(nèi)生豬價格走勢預(yù)期、當(dāng)時及未來的飼料成本變化等。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研發(fā)現(xiàn)，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的出欄時間多集中在滯后10-11個月，散養(yǎng)戶多集中在11-12個月。為更精準(zhǔn)地了解生豬出欄量與能繁母豬存欄量的相關(guān)性，繼續(xù)驗(yàn)證滯后11期、12期的相關(guān)性，相關(guān)性系數(shù)分別為0.83和0.84，高度正相關(guān)關(guān)系不變。這表明當(dāng)前能繁母豬存欄量直接決定了10-12個月后的生豬出欄量。

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近12個月以來，樣本企業(yè)能繁母豬存欄數(shù)量呈現(xiàn)“增-減-增”的趨勢。其中，2021年6-7月份能繁母豬存欄量增加，環(huán)比增幅分別為8%、2.7%;8-11月存欄量逐月減少，累計降幅10.19%，其中單月環(huán)比降幅最高為11月份的6.2%;2021年12月至今的6個月，能繁母豬存欄數(shù)量以回升為主，月環(huán)比有4次為正、1次持平、1次微降。

2022年4月至今，養(yǎng)殖端壓欄惜售、延后出欄的行為較為普遍，4-6月本應(yīng)出欄的生豬延后至6月以后出欄。目前生豬價格恰好漲至養(yǎng)殖成本線之上，且預(yù)期下半年行情上漲的情緒相對較重，養(yǎng)殖端壓欄增重現(xiàn)象或更加顯著。因此基于T-12期能繁母豬存欄量變化對后市生豬出欄量變化的預(yù)測結(jié)果，可能更加接近于下半年市場實(shí)際情況，卓創(chuàng)資訊通過前置12期能繁母豬存欄量月環(huán)比變化，預(yù)測下半年月度生豬出欄量。

從趨勢上看，今年6-7月生豬出欄數(shù)量仍環(huán)比增長，8月之后或整體縮減，但跌幅度不大;從數(shù)據(jù)上看，6-12月樣本企業(yè)月度生豬出欄605萬頭，超出1-5月平均出欄數(shù)量的2.37%。因此，預(yù)計今年下半年生豬市場供應(yīng)仍相對充裕。

綜上所述，在豬周期底部已經(jīng)形成、生豬價格上行趨勢確定的情況下，供應(yīng)量充裕將一定程度上限制生豬價格上漲的空間。今年3月中旬之后，生豬價格能夠?qū)崿F(xiàn)40%以上的漲幅，一是生豬價格已處于低谷，二是國家收儲在情緒上的托底作用，三是養(yǎng)殖成本及后市看漲預(yù)期共同支撐養(yǎng)殖端壓欄惜售進(jìn)而造成階段性出欄縮減。下半年若需求端無明顯發(fā)力，生豬價格超出40%漲幅或難以再現(xiàn)。就目前價格推算，高點(diǎn)或難超23元/公斤。

5月末，我國能繁母豬存欄4192萬頭，環(huán)比下降4%，母豬產(chǎn)能連續(xù)下降10個月后首次轉(zhuǎn)正，說明本輪生豬產(chǎn)能去化暫時告一段落，下半年生豬出欄量大概率維持穩(wěn)定，預(yù)計全年總出欄量在6.4億頭上下。由于2021年超高的生豬出欄體重是導(dǎo)致豬價大幅下跌的主要因素，因此出欄體重也得到了市場多方的關(guān)注。隨著4月以來豬價的反彈，出欄體重也出現(xiàn)了一定幅度的增加，維持在120公斤左右，處于歷史正常區(qū)間，暫時對豬價難以形成較大沖擊。

在供給相對穩(wěn)定的情況下，需求端表現(xiàn)決定了下半年豬價的上行高度。從全國重點(diǎn)市場畜禽肉成交數(shù)據(jù)來看，今年上半年豬肉、白條雞成交量不甚理想，不及2021年的水平。

從季節(jié)性需求來看，新發(fā)地市場白條豬日均上市量數(shù)據(jù)顯示，下半年白條豬的成交量明顯高于上半年。當(dāng)前豬價偏強(qiáng)運(yùn)行，主要是基于市場對于下半年需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

光大期貨認(rèn)為，上半年拉動豬價反彈的因素主要有兩點(diǎn)：一是需求增長預(yù)期，二是市場對于產(chǎn)能去化成果的體現(xiàn)，而非需求端的直接體現(xiàn)，這一點(diǎn)從豬肉與生豬價差走勢可以得到印證。自本輪豬價上漲以來，豬肉與生豬價差連續(xù)位于7元/公斤的歷史低位下方，生豬價格上漲無法有效傳導(dǎo)至消費(fèi)終端，反映出當(dāng)前豬肉消費(fèi)疲軟的事實(shí)。目前，豬糧比價已經(jīng)回升至5.59:1，連續(xù)7周位于5:1的一級預(yù)警線上方，但是國家的收儲工作依然穩(wěn)步推進(jìn)，疊加國家及地方對于養(yǎng)殖端財政補(bǔ)貼等政策，可以看出國家對于穩(wěn)定生豬產(chǎn)能的決心十分堅決。